第11章 我提供I你提供CAR-下（1/2）

“为什么‘保时捷控股’一在同意大众认沽‘保时捷汽车’股份的时候，一定要大众给现金呢他的目的，不是为了做到‘让保时捷控股在大众公司持股比例更高、但同时将保时捷汽车变成大众的全资子公司’么如果只是这个目的，直接按照股票时价直接置换不就好了么”

面对费莉萝所说的情况，顾莫杰抛出了这个问题。

或许很多人看不明白这道算法，可以稍微打个比方。

比如，假设保时捷汽车的全部股权，市值90亿欧元。大众汽车的全部股权，市值810亿欧元。这时候，大众可以选择先给保时捷控股90亿欧元、彻底买下保时捷汽车的100%股权，收购后大众的市值变成了900亿。然后保时捷控股拿到90亿之后，再用这笔钱回来增持10%的大众汽车股权。假设增持之前保时捷有大众55%股权，增持后就能达到65%。

这样的交易里面，如果大众拿不出90亿欧元现金，其实是没关系的，双方可以直接交换股权：大众和保时捷汽车，按照1：10的比例交换股权。100%保时捷汽车股权，换10%大众股权。

这时候，一分钱现金都不需要用到。

然而费莉萝侦察到的最新情报，却告诉顾莫杰：这样不可以！

很显然，那就是背后另有隐情了。

“之所以不可以，是因为0708年，保时捷控股在增持大众汽车股权时，动用了杠杆融资手段，欠了100多亿欧元外债。本来这笔外债还可以多拖延一段时间，或者通过拆借和其他金融衍生产品手段来延期。但是欧债危机爆发后，这条路堵死了。保时捷控股有大量杠杆债要偿还，所以必须收回现金。”

顾莫杰一听就懂了。

所谓“通过拆借和其他金融衍生产品手段来延期”，用月光族的话来翻译一下，就是：

当你一张到期信用卡上的欠债还不起的时候，就去办另外一张信用卡，然后用新信用卡透支套现、还前一张信用卡。

而欧债危机的爆发，就相当于“所有银行突然停止发新的信用卡”了。

以卡养卡，断供了。

保时捷控股当年为了成为大众的绝对大股东，在欧债危机爆发前两个月，还举债了100多亿欧元的现金债务。如今，这些债都要到期了，而且是非还现金不可的。

这事情就有趣了。

顾莫杰掩饰不住贼笑，开了一瓶香槟。

“那笔认沽交易，什么价码现在还差多少资金缺口。”

“去年8月底，大众给了保时捷控股45亿欧元（含费用），买了保时捷汽车51%的股份。还剩49%，预期2011年年底之前认沽。现在，那49%一分钱都没卖呢，欧债危机爆发之后，资金收紧，现在肯定没45亿欧元可以估了。我觉得咱要是能引诱对方非和我们合作不可的话，40亿欧元就足够拿回。”

为了绝对控股权收购时，买方往往是愿意给出一定的溢价的。而只是持股没法控股，单价就要打点折扣了，这是资本市场的人之常情。所以初音智能如果出40亿欧买保时捷49%股份，绝对也算良心价了。

或许有人觉得：欧债危机爆发之前，都才45亿的股权，发了危机也只降到40，这叫抄底吗没便宜多少嘛！

这么问的人，其实忽略了一个事实：如果没有欧债危机爆发，初音根本连进场的机会都没有，人家根本不会考虑卖给外国人。

所以，这已经算是“抄底成功”了。

同理，一个多月前，临海的李叔福抄沃尔沃，看上去也没比欧债危机前便宜多少。但实际上，他也是非常感谢欧债危机的——没有危机，端着架子的欧洲大牌车企，是不愿意把公司卖给中国来的农民企业家的。

顾莫杰算了算，最后还是稳重地决定：“40亿欧元……看来得找银行贷点款，这么大一笔钱，不能全靠自有资金。”

费莉萝和陆文君今年再各自抛掉5%初音娱乐股权，就算算上这一年的溢价增值，应该不会比去年的15%换640人民币更高。

毕竟，去年那一次，有高盛犯傻跟着姜公子瞎撞、最后撞上杰克逊猝死等等机缘巧合，那种哄抬股价的成功，是不可复制事件。

今年的10%，能卖出500多亿人民币，顾莫杰就满足了。按照2010年7.67.8之间波动的欧元汇率，也就70亿欧元出头。

顾莫杰不可能直接从那70亿里抽40亿砸到保时捷上面来，那样占款太多了。

他想了想，没想到什么好办法，还是只能求着问费莉萝：“费姐，你有什么筹钱的想法么保时捷这边40亿，费列罗巧克力工厂又占掉8亿，我们的大非股解禁出来的钱，都不剩多少了。”

费莉萝劝道：“费列罗那边的8亿，你倒是不用担心，工厂起码要造2年呢，2013年年初能投入生产就不错了。那个8亿，不用我们一次性投入，两年里分批投入就行了，今年最多也就占用我们2亿欧元现金流。

保时捷这边40亿，看上去是太多了，不如我们考虑银行贷款吧。从国内银行贷款200来亿人民币，也能顶30亿欧元了，这样我们只要动用10亿欧元自有资金，就能完成合作入股了。”

费莉萝说得轻描淡写，顾莫杰却是彻底震惊了。

“啥直接贷款200多亿人民币能够贷到这么多么这些年我们一直都是靠股权融资之类的手段撑过来的……印象里银行都不怎么肯大额贷给我们的吧，去年好像才几十亿额度。”

截止到2009年为止，初音集团的全部产业，绝对都是优质资产。属于那种“肯让对方入股投资的话、每年动辄20%30%的成长回报率”的金蛋。

为了发展，顾莫杰也不得不经常释出股权，换取快速并购崛起所需的资金。

不光顾莫杰这么做，其他互联网巨头无一例外都是这么做的。

要是这时候告诉那些互联网巨头：来，去银行贷款解决资金问题吧，一年才8%的利息。那互联网大佬们肯定会疯了一样去借钱。

问题是银行根本不借。

顾莫杰创业7年，早被这种思维惯性锁死了。在他印象里，只有小钱可以靠找银行借解决，大钱还是得靠股权融资。

所以，费莉萝今天突然告诉他：可以从银行借到30亿欧元，他不能不震惊。

“我们的信用额度，什么时候这么高了”

费莉萝轻蔑而又戏谑地笑了：“笨！不是信用高了，是我们的可抵押财产多了——你也不想想，去年‘初心’手机卖了几千万，我们如今也算是有数的‘实业型企业’了。李书福买沃尔沃能借60亿人民币，夏为任总可以借几百亿人民币，咱初音集团如今旗下有了初音智能，凭啥不能借200亿”

顾莫杰回了下味儿，不由得自嘲：自个还真是灯下黑了。